豪鹏科技: 深圳市豪鹏科技股份有限公司2024年度追踪评级评释 发布日期：2024-06-23 21:30 点击次数：179 表 1： 深圳市豪鹏科技股份有限公司 编号：信评委函字[2024]追踪 0806 号 深圳市豪鹏科技股份有限公司 声 明 ? 本次评级为托付评级，中诚信国际偏激评估东说念主员与评级托付方、评级对象不存在职何其他影响本次评级步履孤苦、 客不雅、公正的关联关系。 ? 本次评级依据评级对象提供或依然认真对外公布的信息，以偏激他左证监管法律讲明汇集的信息，中诚信国际按照关连 性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于关连信息的正当性、真正性、圆善性、准 确性不作任何保证。 ? 中诚信国际及技俩东说念主员履行了尽责打听和诚信义务，有充分根由保证本次评级革职了真正、客不雅、公正的原则。 ? 评级评释的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级圭臬和方法、评级规律作念出的孤苦判断，未受评级托付 方、评级对象和其他第三方的干涉和影响。 ? 本评级评释对评级对象信用景况的任何表述和判断仅当作关连方案参考之用，并不虞味着中诚信国际现实性冷落任 何使用东说念主据此评释采取投资、假贷等来回步履，也不可当作任何东说念主购买、出售或持有关连金融产物的依据。 ? 中诚信国际不合任何投资者使用本评释所述的评级扫尾而出现的任何赔本负责，亦不合评级托付方、评级对象使用 本评释或将本评释提供给第三方所产生的任何后果承担包袱。 ? 本次评级扫尾自本评级评释出具之日起收效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将按时 或不按时对评级对象进行追踪评级，左证追踪评级情况决定看护、变更评级扫尾或暂停、断绝评级等。 ? 左证监管要求，本评级评释及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径。对于任何未经充分授权而使用本 评释的步履，中诚信国际不承担任何包袱。 中诚信国际信用评级有限包袱公司 深圳市豪鹏科技股份有限公司 本次追踪刊行东说念主及评级扫尾 深圳市豪鹏科技股份有限公司 AA /贯通 本次追踪债项及评级扫尾 “豪鹏转债” AA 左证国际旧例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟 追踪评级原因 踪评级，对其风险进程进行追踪监测。本次评级为按时追踪评级。 本次追踪看护主体及债项前次评级论断，主要基于深圳市豪鹏科技股份有限 公司（以下简称“豪鹏科技”或“公司”）在袖珍镍氢电板范畴阛阓保持全 球进局势位、在花消锂电范畴具有一定时期积攒及细腻的客户基础，电芯自 评级不雅点 给率较高，产业链布局较圆善且产物多元化进程较高，原土客户拓展方面取 得一定冲突等因素对公司信用水平起到的撑持作用；但中诚信国际也关怀到 公司除外售收入为主，靠近政策及汇率波动风险，关连盈利见解有所弱化， 债务增长较快，资金盘活智商及财务杠杆遏抑情况有待关怀等因素可能对其 谋略和合座信用景况酿成的影响。 评级瞻望 中诚信国际以为，深圳市豪鹏科技股份有限公司信用水平在未来 12~18 个月 内将保持贯通。 调级因素 可能触发评级上调因素：公司时期实力及客户拓展取得显耀冲突，行业地位 大幅普及，盈利及谋略获现智商大幅普及且可络续，偿债智商明显增强。 可能触发评级下调因素：公司订单增长及业务推广不足预期导致充足产能无 法消化，成本用度压力加多，导致盈利和谋略获现智商大幅下滑，流动性压 力加大；成本支拨加多带动债务范畴络续攀升，偿债智商明显弱化。 正 面 ? 公司在袖珍镍氢电板阛阓保持大家进步的地位，在花消锂电范畴具有一定时期积攒及细腻的客户基础 ? 电芯自给率较高，产业链布局较圆善且产物多元化进程较高 ? 追踪期内，原土客户拓展取得一定冲突，境内收入增速超70% 关 注 ? 公司外售占比高，靠近一定的政策及汇率波动风险 ? 2023年受成本用度增长及远期结售汇赔本加多影响，公司关连盈利见解有所弱化 ? 债务增长较快，需关怀后续资金盘活智商及财务杠杆遏抑情况 技俩负责东说念主：贾晓奇 xqjia@ccxi.com.cn 技俩组成员：王 皆 dwang.anthony@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(027)87339288 深圳市豪鹏科技股份有限公司 ? 财务概况 豪鹏科技（兼并口径） 2021 2022 2023 2024.3 钞票系数（亿元） 35.81 49.11 85.54 82.04 整个者职权推断（亿元） 11.53 22.51 25.62 25.22 欠债推断（亿元） 24.28 26.60 59.92 56.81 总债务（亿元） 13.10 16.03 40.25 38.49 营业总收入（亿元） 33.18 35.06 45.41 9.94 净利润（亿元） 2.54 1.59 0.50 0.03 EBIT（亿元） 2.27 2.58 1.33 -- EBITDA（亿元） 3.52 4.33 3.50 -- 谋略行径产生的现款流量净额（亿元） 1.32 3.35 2.38 -0.56 营业毛利率（%） 20.86 21.08 19.24 19.11 总钞票收益率（%） 7.21 6.08 1.97 -- EBIT 利润率（%） 6.85 7.36 2.92 -- 钞票欠债率（%） 67.80 54.17 70.05 69.26 总成本化比率（%） 53.19 41.59 61.11 60.41 总债务/EBITDA（X） 3.72 3.70 11.49 -- EBITDA 利息保障倍数（X） 13.99 10.81 8.15 -- FFO/总债务（X） 0.24 0.26 0.09 -- 注：1、中诚信国际左证豪鹏科技提供的其经信永中庸管帐师事务所（额外普通结伙）审计并出具圭臬无保寄望见的 2021~2023 年度审计评释及 未经审计的 2024 年一季度财务评释整理。其中，2021 年、2022 年财务数据别离秉承了 2022 年、2023 年审计评释期初数，2023 年及 2024 年一 季度财务数据别离秉承了 2023 年审计评释和 2024 年一季度财务评释期末数；2、本评释中所援用数据除超越阐发外，均为中诚信国际统计口径， 其中“--”暗示不适用或数据不可比，债务统计中包含了其他流动欠债中带息部分，特此阐发。 ? 同业业比较（2023 年数据） 营业总收入 EBITDA EBITDA 利息保障 谋略行径净现款流 总成本化比率 EBIT 利润率 FFO/总债务 公司称号 （亿元） （亿元） 倍数（X） （亿元） （%） （%） （X） 精测电子 24.29 2.11 2.03 -0.32 42.25 1.93 0.09 豪鹏科技 45.41 3.50 8.15 2.38 61.11 2.92 0.09 中诚信国际以为，与同业业比拟，豪鹏科技在笔电、可穿着开辟等花消锂电细分范畴具有相对竞争上风，且不休拓展便携式储能、电子 烟等应用范畴的业务契机，产物种类较丰富；公司袖珍镍氢电板产量保持大家进步，并积攒了较多优质客户资源，盈利和谋略获现智商 较好，但财务杠杆水平相对较高。 注：精测电子为“武汉精测电子集团股份有限公司”简称。 ? 本次追踪情况 本次债项评 前次债项评 刊行金额/债项余 债项简称 前次评级灵验期 存续期 额外条件 级扫尾 级扫尾 额（亿元） - - 2023/4/14 至 2023/12/22~ 回售、 豪鹏转债 AA AA 11.00/11.00 本评释出具日 2029/12/21 赎回 注：债券余额为 2024 年 3 月末数据。 主体简称 本次主体评级扫尾 前次主体评级扫尾 前次主体评级灵验期 - - 2023/4/14 至 豪鹏科技 AA /贯通 AA /贯通 本评释出具日 深圳市豪鹏科技股份有限公司 ? 评级模子 注： 调整项：当期景况对公司基础信用等第无显耀影响。 外部扶助：股东对公司提供的资源扶助有限，外部扶助不调升子级。 方法论：中诚信国际电子行业评级方法与模子 C080000_2024_05 深圳市豪鹏科技股份有限公司 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际以为，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业分娩与制造业投资加速是主要拉动因素，但消 费收复性增长的势头有所消弱，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅政策仍需服从推动经济好意思满供需良性轮回。 详见《2024 年一季度宏不雅经济与政策分析》，评释贯穿 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1 业务风险 中诚信国际以为，锂离子电板行业合座集结度高，头部效应较为明显，2023 年袖珍电板需求疲软使得合座行 业增速回落，汽车能源电板和储能电板保持较高增速，但需关怀后续上述细分阛阓需求出现边缘增速放缓迹 象；现在大家镍氢电板阛阓供需较贯通且属于充分竞争，但车载 T-Box/E-Call 等时期要求较高的范畴仍存 在一定需求缺口。 锂离子电板应用范畴主要包括车用能源类、储能类、袖珍电板等，上述类型电板的出货量占比分 别为 71.9%、18.6%和 9.4%。左证 EVTank，2023 年大家锂离子电板总体出货量达到 1，202.6GWh， 同比增长 25.6%，其中，汽车能源电板和储能电板保持两位数增速，总出货量增速同比回落主要 受袖珍电板需求萎缩影响。中国锂离子电板出货量达 887.4GWh，同比增长 34.3%，占大家锂离 子电板出货量的比重为 73.8%，出货量占比连续普及。从发展趋势来看，2024 年大广博地区经济 环境压力有所缓解，花消电子阛阓需求有望安适复苏，但汽车能源电板和储能阛阓需求或出现边 际增速放缓迹象。行业竞争款式方面，分产物结构来看，因行业资金和时期壁垒高，能源类电板 行业高度集结，以宁德期间、LG 新能源、比亚迪、松下和 SK On 等为主的前十大厂商推断占据 其中，ATL、三星 SDI、比亚迪、LG 新能源和珠海冠宇在手机类锂电板范畴排行前五，推断份额 超 70%。储能电板行业的头部效应较为明显，2023 年宁德期间在储能电板范畴的市占率约为 40%， 明显进步于比亚迪、三星 SDI、亿纬锂能等厂商。 大家袖珍镍氢电板主要应用民用零卖和车载 T-Box 等范畴，由于锂电板对镍氢电板产生较大的 替代效应，频年来大家镍氢电板阛阓合座趋于饱和，需求与供给基本看护在均衡状态，但在车载 T-Box/E-Call、安防等时期要求较高的细分范畴仍存在一定的需求缺口。左证华经产业盘问院数 据，2023 年中国镍氢电板阛阓范畴为 47.87 亿元，出口量达到 3.45 亿个，出口金额为 3.5 亿好意思 元。从产地来看，中国和日本在大家袖珍镍氢电板产量占比别离超 60%和 15%。行业竞争款式方 面，因镍氢电板时期和分娩工艺十分红熟，现在行业已形成充分竞争的阛阓款式，包括豪鹏科技 在内的少数头部企业占据了大部分阛阓份额。 中诚信国际以为，公司以锂离子和镍氢电板为主业，产物种类较为丰富，产业链布局较为圆善，电芯自给率 较高，2023 年以来络续鼓吹产能布局及搬迁，境内销售范畴快速增长，但在时期实力、阛阓份额等方面与行 业龙头仍存在差距；外售收入占比高，需关怀政策及阛阓需求波动风险，以及新增投资技俩未来的效益达成 情况。 深圳市豪鹏科技股份有限公司 追踪期内，公司股权结构无重要变化。遏抑 2023 年末，潘党育径直持有公司 21.06%的股份，通 过控股深圳市豪鹏国际控股有限公司波折持有公司 3.48%股份，通过担任珠海安豪科技结伙企业 （有限结伙）的扩充事务结伙东说念主的委用代表现实主宰公司 2.92%的表决权，是公司控股股东、实 际遏抑东说念主。 结构产生重要影响。公司计策保持较高的连贯性，络续加大研发参加，疼爱研发革新效果，保障 供应安全贯通，增强供应链韧性，络续聚焦计策大客户，密切追踪细分范畴业务的发展机遇，重 点拓展便携式储能、轻能源、电子烟、机器东说念主、无东说念主机等有络续增长契机的业务线，以满足花消 类阛阓种种化的应用拓展需求。 公司产物多元化进程较高，产业链布局较为圆善，电芯自给率较高，主要客户天禀较优，但高下 游议价智商相对有限；追踪期内，原土客户拓展取得一定冲突，主要原材料采购成本下落，但产 品络续的降价压力使其仍需加强成本管控，此外，外售占比高，需关怀政策和汇兑风险。 追踪期内，公司聚焦锂离子电板、镍氢电板的研发、遐想、制造和销售，其中锂离子电板收入占 比超 80%。锂离子电板主要掩盖产业链的电芯及 PACK 要领，镍氢电板制造经过主要包括电芯 及电板制品制造，产业链布局较为圆善。从产物类别来看，公司产物种类和型号多，应用范畴较 广，现在公司应用于札记本电脑及相近产物、音箱类及可穿着开辟等范畴的产物销售占比相对较 高，前述产物收入占比接近 50%。 表 1：公司主要产物类型及应用范畴 产物 末端产物应用 袖珍团聚物软包锂离子电板 TWS 耳机、可穿着开辟、电子烟等产物 中型团聚物软包锂离子电板 札记本电脑及相近产物、智能家居、智高东说念主机等产物 圆柱锂离子电板 蓝牙音箱、便携式储能、电动二轮车、智能家居等产物 储能电板 源网侧储能、工商侧储能、户用储能等 镍氢电板 民用零卖、个东说念主顾问、车载 T-Box、照明灯具等产物 府上开端：公开府上整理 从上游采购情况来看，公司径直原材料成本占分娩成本的比重接近 80%，主要包括特定型号电 芯、钴酸锂、保护板、合金粉、球镍、隔阂以及石墨等。其中，电芯是电板制造的中枢，现在公 司软包锂离子电板和镍氢电板绝大部分使用自供电芯，圆柱锂离子电板的电芯分为自供和外采， 合座来看，公司电芯自供率较高。公司绝大部分原材料系国内采购1，且采购集结度较为漫衍， 锂供应商。公司大部分钴酸锂采购自天津巴莫科技有限包袱公司和厦门钨业股份有限公司，外采 电芯主要来自广州鹏辉能源科技股份有限公司、惠州亿纬锂能股份有限公司，由于公司采购量与 同业业头部厂商比拟不具范畴上风，因而对上游中枢供应商的议价智商不彊。追踪期内，公司结 算方式及账期无变化，受国外钴矿、锂矿产能开释，供给端明显增长影响，钴酸锂等原材料采购 价钱下落较多，但由于公司产物末端花消阛阓需求从低迷逐步革新为安适复苏，存在产物降价压 力，因此仍靠近一定成本遏抑压力。 深圳市豪鹏科技股份有限公司 下旅客户情况来看，公司卑鄙主要面向国外品牌客户（如惠普、哈曼、罗技、索尼、Philips 和 Goal Zero 等）偏激指定的代工场或 Pack 厂商，已在要害客户笔电、蓝牙音箱、智能穿着、便携式储 能等产物电板的采购中占据一定份额，下旅客户遍及资金实力较强、信誉好，付款较为实时，主 要客户账期以 60 天为主，但公司合座议价智商一般。客户结构漫衍，2023 年公司前五大客户销 售额占比为 26.28%。从区域来看，2023 年由于公司加大原土客户拓展力度，当年境内销售收入 增速超 70%且占比有所飞腾，但国外售售占比仍较高，境外收入占比超 60%，以好意思元结算为主， 存在部分外汇风险敞口，需关怀汇兑风险。此外，频年来中好意思营业摩擦升级，地缘政事等因素对 国内制造企业酿成不同进程的冲击，电板产业链亦存在外移趋势，或将对未来公司部分国外末端 品牌客户的订单连络量等产生影响，中诚信国际将对此保持关怀。 公司袖珍镍氢电板产量大家进步，在花消类锂离子电板部分范畴具有一定竞争上风实时期积攒， 圆柱锂离子电板产能诈欺率存在普及空间。 行业地位方面，公司在以笔电、音箱和可穿着开辟为主的花消类锂离子电板范畴形成一定竞争优 势，镍氢电板产量处于大家袖珍镍氢电板行业进步，但镍氢行业阛阓范畴有限。此外，公司在消 费类锂电阛阓范畴占比最高的手机锂电范畴的竞争力一般。产能方面，公司分娩基田主要位于深 圳和惠州，2023 年团聚物软包锂离子电板产能同比普及 11.07%，其余产物产能保持贯通。由于 公司租借的深圳厂区无法满足进一步扩产需求，公司逐步将深圳产能改革至惠州潼湖工业园一期 计算在 2024 年内完成搬迁责任，在产线切换经过中可能出现成本加多的情况。国外布局方面， 为配合部分客户需求并完善本人产业布局，2023 年公司加速越南分娩基地设立，已完澄净象建 设及装修责任，计算本年内具备向国外客户小范畴托付的智商。从产销情况来看，公司分娩模式 以客户下达的现实订单为主、预测订单为辅，产销率较高，2023 年以来公司积极加大原有客户 的供货份额并拓展新客户，主要产物的产能诈欺率均有所增长，但圆柱锂离子电板产能诈欺率仍 有普及空间。 表 2：频年来公司主要产物产销量情况（万只、元/只） 产物 见解 2021 2022 2023 产能 13，915 16，089 20，633 产量 11，719 11，189 16，105 销量 11，583 11，180 15，632 团聚物软包锂离子电板 产能诈欺率 84.22% 69.54% 78.05% 产销率 98.84% 99.92% 97.07% 单价 15.49 16.17 15.74 锂离子电板 产能 7，837 11，678 11，678 产量 7，284 7，610 7，860 销量 7，282 7，442 7，900 圆柱锂离子电板 产能诈欺率 92.94% 65.17% 67.31% 产销率 99.97% 97.80% 100.51% 单价 12.64 14.27 15.18 深圳市豪鹏科技股份有限公司 产能 26，870 22，036 22，204 产量 23，572 17，854 20，437 销量 22，868 18，588 19，890 镍氢电板 产能诈欺率 87.72% 81.02% 92.04% 产销率 97.01% 104.11% 97.32% 单价 2.49 3.25 3.29 注：1、PACK 类产物等闲包含多只电芯，产能、产量及销量等数据的统计已折算为现实包含的电芯数目；2、2022 年镍氢电板产能下 降主要系产物结构变化，即大电板（高容量）占比提高所致。 府上开端：公司提供，中诚信国际整理 追踪期内，公司研发参加保持增长，已自主研发掌捏“高能量密度电板时期” 、“电板电解液时期” 、 “高温电板时期”等多项行业要害时期，尚红配资现在主要盘问标的为高能量密度锂离子电板、硅碳负极 材料、固态锂电板等。遏抑 2023 年末，公司通过自主研发累计得回 632 项国表里授权专利，研 发教学积攒较为丰富。但与大家花消锂电板龙头企业比拟，公司在分娩范畴、时期与市占率、成 本遏抑等方面仍有一定差距。 表 3：频年来公司研发参加情况（亿元、%） 研发参加 1.81 2.15 3.33 0.82 占营业收入比例 5.44 6.13 7.34 8.30 注：近三年公司研发参加成本化比例均为 0。 府上开端：公开府上整理 公司在建技俩资金开端主要通过 IPO 和可转债方式召募，但仍存在资金缺口，靠近一定成本支 出压力，同期需关怀技俩达到预定可使用状态后的运营效益及新增产能消化情况。 公司在建技俩主要为产能改革及扩产技俩，遏抑 2024 年 3 月末，公司主要在建技俩总投资 35.06 亿元，已投资 21.50 亿元，技俩投产期集结在 2024 年。从资金开端看，公司主要在建技俩使用 IPO 召募资金 9.43 亿元，可转债召募资金 10.81 亿元，其余部分需自筹，存在一定成本支拨压 力，需关怀公司产能搬迁进展、新增产能的订单获取及新建技俩投资效益情况。 表 4：遏抑 2024 年 3 月末公司主要在建技俩明细（亿元） 计算技俩达到预定 技俩称号 总投资 已投资 资金开端 可使用状态日历 自有资金、IPO 资 广东豪鹏新能源研发分娩基地设立技俩（一期） 23.37 16.62 2024 年第三季度 金、债权融资 自有资金、IPO 资 广东豪鹏新能源研发中心设立技俩 1.77 0.75 2024 年第三季度 金、债权融资 广东豪鹏新能源研发分娩基地设立技俩（二期） （不含研发中心） 深圳平湖总部 2.74 0.81 自有资金、债权融资 2026 年 系数 35.06 21.50 注：广东豪鹏新能源研发分娩基地设立技俩（一期）简称“潼湖工业园一期” 府上开端：公司提供，中诚信国际整理 财务风险 中诚信国际以为，追踪期内，豪鹏科技营收保持增长，但受成本用度加多及远期结售汇赔本影响，盈利见解 深圳市豪鹏科技股份有限公司 有所下落，技俩投建力度加大带动钞票快速增长并推升财务杠杆，需关怀后续公司盈利改善、资金盘活智商 及欠债率遏抑情况。 盈利智商 有增长，但阛阓竞争加重及产物结构变化使得公司毛利率有所下落。追踪期内，公司加大阛阓拓 展及研发参加力度，同期工场搬迁使得合座料理成本加大，时候用度有所加多。谋略性业务利润 是公司利润总和的主要组成部分，受毛利率下落、时候用度增长等因素影响，公司谋略性业务利 润有所下滑，此外，远期外汇结售汇产生的投资赔本缺口加大，对当期利润产生一定侵蚀作用， EBITDA、总钞票收益率等盈利见解均有下落，合座盈利水平有待改善。 表 5：频年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%） 技俩 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 软包锂离子电板 17.94 24.43 18.07 21.26 24.61 19.80 5.72 17.22 圆柱锂离子电板 9.2 18.01 10.62 22.29 11.99 19.54 2.87 22.67 镍氢电板 5.69 11.46 6.03 15.22 6.55 16.99 1.26 14.09 其他 0.35 -- 0.34 -- 2.26 -- 0.09 -- 营业总收入/营业毛利率 33.18 20.86 35.06 21.08 45.41 19.24 9.94 19.11 府上开端：公司提供，中诚信国际整理 钞票质地 追踪期内，跟着业务范畴扩大、潼湖工业园一期设立鼓吹及可调理公司债券刊行，公司钞票范畴 快速增长，结构仍以流动钞票为主。具体来看，2023 年底公司告捷刊行可转债，期末货币资金增 长明显；应收账款范畴大幅加多且盘活效果下落，存货随业务范畴扩大而小幅加多，但存货盘活 率小幅普及。非流动钞票方面，公司非流动钞票主要所以机器开辟和房屋建筑为主的固定钞票以 及在建工程，2023 年公司潼湖工业园一期房屋建筑物及开辟参加力度加大，带动固定钞票范畴 明显增长。 欠债方面，2023 年以来公司加大对外融资使得期末总债务大幅加多，但债务期限结构有所改善。 同期末，由于搪塞单据和搪塞账款推断数同比增长约 1 倍至 32.40 亿元，包括谋略性搪塞材料 款、开辟及工程款，若款项支付时点较集结，将加大公司资金压力，需关怀后期资金支付节律及 其对公司合座资金盘活的影响。整个者职权方面，公司刊行转债，将其中职权要素计入其他职权 用具，推动职权范畴小幅增长，受债务范畴快速增长影响，公司杠杆水平及总成本化比率飞腾较 快且偏高，后续需关怀债务及欠债率遏抑情况。 现款流及偿债情况 公司谋略获现智商一般，2023 年谋略行径净现款流入范畴有所收窄，主要系为员工支付的现款 加多所致；2024 年一季度谋略行径净现款流为负主要系当期收到的搪塞单据加多。由于在建项 目参加力度有所加大，投资行径净现款流缺口同比走阔，资金缺口主要依靠外部融资，当年刊行 转债及加多银行告贷导致筹资行径净现款流入范畴大幅加多。偿债智商方面，受盈利智商下滑及 债务增长影响，EBITDA、FFO 等对债务本金的掩盖智商下落，但仍可较好地掩盖利息支拨。货 深圳市豪鹏科技股份有限公司 币资金对短期债务掩盖情况较弱，但短期债务中搪塞单据占比超 75%，现实短期偿债智商尚可。 遏抑 2024 年 3 月末，公司共得回银行授信额度 41.85 亿元，尚未使用授信范畴 21.38 亿元，备用 流动性较为充足。资金料理方面，公司严格革职上市公司资金料理轨制，并积极普及资金料理效 率。 表 6：频年来公司财务关连见解（亿元） 时候用度率(%) 15.05 14.43 17.19 19.57 谋略性业务利润 1.99 2.48 0.93 -0.05 EBITDA 利润率(%) 10.62 12.36 7.71 -- 总钞票收益率(%) 7.21 6.08 1.97 -- 货币资金 4.47 10.06 21.81 15.51 应收账款 8.15 7.70 15.35 12.62 应收账款盘活率(X) 4.16 4.42 3.94 2.84* 存货 5.02 6.40 7.09 7.86 存货盘活率(X) 6.04 4.84 5.43 4.30* 固定钞票 10.03 11.00 27.38 27.95 钞票总和 35.81 49.11 85.54 82.04 整个者职权推断 11.53 22.51 25.62 25.22 永久告贷 4.41 4.44 10.15 10.84 搪塞债券 0.00 0.00 8.21 8.33 短期债务/总债务(%) 64.78 72.19 53.20 48.83 总债务 13.10 16.03 40.25 38.49 钞票欠债率(%) 67.80 54.17 70.05 69.26 谋略行径产生的现款流量净额 1.32 3.35 2.38 -0.56 投资行径产生的现款流量净额 -4.88 -8.28 -13.87 -3.62 筹资行径产生的现款流量净额 2.54 9.90 17.28 -0.39 FFO/总债务(X) 0.24 0.26 0.09 -- EBITDA 利息保障倍数(X) 13.99 10.81 8.15 -- 谋略行径产生的现款流量净额利息保障倍数(X) 5.24 8.35 5.53 -- 总债务/EBITDA(X) 3.72 3.70 11.49 -- 非受限货币资金/短期债务(X) 0.21 0.57 0.58 -- 府上开端：公司财务报表，中诚信国际整理 或有事项 遏抑 2023 年末，公司受限钞票范畴推断为 12.65 亿元，占当期末总钞票比重约为 14.79%，主要 系单据保证金、告贷典质的固定钞票等。同期末，公司除为子公司担保之外，不存在其他对外担 保事项，无影响平方谋略的重要诉讼、仲裁事项。 过往债务践约情况：左证公司提供的《企业信用评释》及关连府上，2021~2024 年 4 月，公司本 部及曙鹏科技(深圳)有限公司、博科能源系统(深圳)有限公司、惠州市豪鹏科技有限公司等主要 子公司均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。左证公开府上知道，遏抑报 告出具日，公司在公开阛阓无信用误期记载。 假定与预测5 虑了与刊行主体关连的病笃假定，可能存在中诚信国际无法预念念的其他事项和假定因素，该等事项和假定因素可能对预测性信息酿成影响，因 此，前述的预测性信息与刊行主体的未来现实谋略情况可能存在互异。 深圳市豪鹏科技股份有限公司 假定 ——计算 2024 年公司营收范畴保持增长，但利润同比小幅改善。 ——计算 2024 年公司成本开支范畴在 15 亿元傍边。 ——计算 2024 年公司谋略获现智商有所普及。 预测 表 7：预测情况表 病笃见解 2022 年现实 2023 年现实 2024 年预测 总成本化比率（%） 41.59 61.11 62~65 总债务/EBITDA（X） 3.70 11.49 7~11 调整项 ESG6阐发方面：豪鹏科技内控轨制较完善，措置水平细腻，同期留心环境保护并积极履行当作上 市企业的社会包袱，现在公司潜在 ESG 风险一般。流动性评估方面：计算 2024 年谋略行径净现 金流仍然保持净流入，且持有较充足的尚未使用银行授信，成本阛阓融资渠说念保持知晓，具有一 定财务弹性。公司资金流出主要用于债务还本付息、谋略性搪塞款项支付及对外投资，计算未来 一年公司成本开支范畴同比增长。轮廓来看，公司现存资金储备及备用流动性大要满足资金周 转，未来一年流动性开端大要掩盖流动性需求，流动性评估对公司基础信用等第无显耀影响。 外部扶助 公司可络续享有一定高新时期企业政策扶助及关连补助，但可得回的外部扶助有限。 公司控股股东及现实遏抑东说念主为潘党育，控股股东及现实遏抑东说念主可现实调配及妥洽的资源相对较 少。公司及下属子公司曙鹏科技(深圳)有限公司、博科能源系统(深圳)有限公司、惠州市豪鹏科 技有限公司等均为高新时期企业，享受高新时期企业关连政策扶助，频年来络续得回关连政府补 助，但补助金额较小。合座来看，公司可得回的外部扶助力度有限。 追踪债券信用分析 ，公司于 2023 年 12 月 22 日向不 左证中国证券监督料理委员会出具的“证监许可[2023]1997 号” 特定对象刊行 1，100 万张可调理公司债券（以下简称“豪鹏转债”或“本次债券” ），期限为自觉 行之日起 6 年，债券代码为“127101”，刊行范畴 11.00 亿元，现在票面利率为 0.30%，债券召募 资金扣除刊行用度后用于广东豪鹏新能源研发分娩基地设立技俩（一期）。遏抑 2024 年 3 月末， 公司尚未使用转债召募资金余额约为 5.98 亿元。 “豪鹏转债”驱动转股价钱为 50.65 元/股，转股 时候为 2024 年 6 月 28 日至 2029 年 12 月 21 日，现在尚未进入转股期。遏抑 2024 年 5 月 24 日， “豪鹏转债”往时 15 个来回日公司平均股价约为 42.4 元。追踪期内由于部分法律讲明性股票回购注 “豪鹏转债”转股价钱将自 2024 年 6 月 18 日起调整为 50.22 元/股， 销、实施年度利润分拨等， 中诚信国际将对自后续转股情况保持关怀。 深圳市豪鹏科技股份有限公司 “豪鹏转债”设有回售、赎回条件，追踪期内上述含权条件对债券的信用风险和公司的信用实力 无影响。此外，该债项亦未竖立担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度关连。接头到 公司业务运营贯通，与主要客户合营粘性较强，谋略获现智商阐发尚可，成本阛阓融资较为知晓， 现在追踪债券信用风险未发生明显不利变化。 评级论断 要而言之，中诚信国际看护深圳市豪鹏科技股份有限公司的主体信用等第为 AA ，评级瞻望为稳 定；看护“豪鹏转债”的信用等第为 AA 。 深圳市豪鹏科技股份有限公司 附一：深圳市豪鹏科技股份有限公司股权结构图及组织结构图（遏抑 2023 年末） 表：下属主要子公司财务关连见解（亿元） 全称 简称 持股比例 总钞票 净钞票 营业总收入 净利润 惠州市豪鹏科技有限公司 惠州豪鹏 100.00% 27.49 7.29 18.75 1.16 曙鹏科技（深圳）有限公司 曙鹏科技 100.00% 13.68 3.14 9.29 0.02 博科能源系统（深圳）有限公司 博科能源 100.00% 15.01 3.73 14.22 0.31 香港豪鹏国际有限公司 香港豪鹏 100.00% 7.43 -0.68 22.68 -0.46 广东省豪鹏新能源科技有限公司 广东豪鹏 100.00% 27.60 9.98 3.58 -0.42 深圳市安鹏新能源有限包袱公司 安鹏新能源 100.00% 0.17 -0.11 0.07 -0.17 府上开端：公司提供 深圳市豪鹏科技股份有限公司 附二：深圳市豪鹏科技股份有限公司财务数据及主要见解（兼并口径） 财务数据（单元：万元） 2021 2022 2023 2024.3 货币资金 44，704.26 100，577.43 218，062.35 155，074.15 应收账款 81，529.30 77，015.20 153，493.57 126，217.41 其他应收款 4，960.97 9，871.55 7，724.15 7，598.66 存货 50，189.40 64，039.84 70，909.61 78，613.55 永久投资 5，305.88 5，518.81 9，438.13 9，476.73 固定钞票 100，268.17 109，979.96 273，804.87 279，542.76 在建工程 22，001.73 68，281.04 52，897.33 73，429.81 无形钞票 16，230.92 16，219.25 15，849.48 15，770.57 钞票系数 358，145.20 491，107.00 855，375.74 820，369.92 其他搪塞款 4，667.19 6，048.30 14，935.17 14，338.31 短期债务 84，870.58 115，692.94 214，100.97 187，932.75 永久债务 46，144.14 44，559.63 188，377.11 196，937.61 总债务 131，014.72 160，252.57 402，478.08 384，870.36 净债务 113，489.66 94，794.35 279，102.02 229，796.21 欠债推断 242，837.72 266，021.16 599，218.77 568，149.61 整个者职权推断 115，307.48 225，085.84 256，156.97 252，220.31 利息支拨 2，519.43 4，007.73 4，294.61 -- 营业总收入 331，799.55 350，561.24 454，080.92 99，358.53 谋略性业务利润 19，929.71 24，837.22 9，336.78 -483.54 投资收益 7，499.72 -1，710.46 -7，938.74 38.59 净利润 25，388.20 15，912.63 5，029.78 316.89 EBIT 22，724.49 25，802.35 13，275.02 -- EBITDA 35，247.50 43，327.41 35，021.81 -- 谋略行径产生的现款流量净额 13，200.58 33，467.18 23，753.22 -5，590.90 投资行径产生的现款流量净额 -48，820.48 -82，849.17 -138，669.87 -36，165.25 筹资行径产生的现款流量净额 25，392.75 98，967.58 172，826.97 -3，921.77 财务见解 2021 2022 2023 2024.3 营业毛利率（%） 20.86 21.08 19.24 19.11 时候用度率（%） 15.05 14.43 17.19 19.57 EBIT 利润率（%） 6.85 7.36 2.92 -- 总钞票收益率（%） 7.21 6.08 1.97 -- 流动比率（X） 1.05 1.29 1.19 1.14 速动比率（X） 0.78 0.99 1.02 0.92 存货盘活率（X） 6.04 4.84 5.43 4.30* 应收账款盘活率（X） 4.16 4.42 3.94 2.84* 钞票欠债率（%） 67.80 54.17 70.05 69.26 总成本化比率（%） 53.19 41.59 61.11 60.41 短期债务/总债务（%） 64.78 72.19 53.20 48.83 经调整的谋略行径现款流净额/总债务（X） 0.09 0.19 0.05 -- 经调整的谋略行径现款流净额/短期债务（X） 0.14 0.26 0.09 -- 谋略行径现款流净额利息保障倍数（X） 5.24 8.35 5.53 -- 总债务/EBITDA（X） 3.72 3.70 11.49 -- EBITDA/短期债务（X） 0.42 0.37 0.16 -- EBITDA 利息保障倍数（X） 13.99 10.81 8.15 -- EBIT 利息保障倍数（X） 9.02 6.44 3.09 -- FFO/总债务（X） 0.24 0.26 0.09 -- 注：1、2024 年第一季度财报未经审计；2、“--”暗示不适用或数据不可比，带“*”见解依然年化处理。 深圳市豪鹏科技股份有限公司 附三：基本财务见解的缠绵公式 见解 缠绵公式 短期告贷+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/来回性金融欠债+搪塞单据+一年 短期债务 内到期的非流动欠债+其他债务调整项 永久债务 永久告贷+搪塞债券+租借欠债+其他债务调整项 资 总债务 永久债务+短期债务 本 结 经调整的整个者职权 整个者职权推断-羼杂型证券调整 构 钞票欠债率 欠债总和/钞票总和 总成本化比率 总债务/(总债务+经调整的整个者职权） 非受限货币资金 货币资金-受限货币资金 利息支拨 成本化利息支拨+用度化利息支拨+调整至债务的羼杂型证券股利支拨 永久投资 债权投资＋其他职权用具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋永久股权投资 应收账款盘活率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额） 经 存货盘活率 营业成本/存货平均净额 营 效 （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360 率 现款盘活天数 天/营业成本+公约钞票平均净额×360 天/营业收入-搪塞账款平均净额×360 天/（营业成本+期 末存货净额-期初存货净额） 营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入 时候用度推断 销售用度+料理用度+财务用度+研发用度 时候用度率 时候用度推断/营业收入 盈 营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索取保障公约准备金 谋略性业务利润 利 净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时候用度+其他收益-非时常性损益调整项 能 力 EBIT（息税前盈余） 利润总和+用度化利息支拨-非时常性损益调整项 EBITDA（息税折旧摊销 EBIT+折旧+无形钞票摊销+永久待摊用度摊销 前盈余） 总钞票收益率 EBIT/总钞票平均余额 EBIT 利润率 EBIT/营业收入 收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入 现 经调整的谋略行径产生的 谋略行径产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他永久钞票支付的现款中成本化的研 金 现款流量净额 发支拨-分拨股利、利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和羼杂型证券股利支拨 流 经调整的谋略行径产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+谋略性应收技俩的减少 FFO +谋略性搪塞技俩的加多) EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息支拨 偿 债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息支拨 能 力 谋略行径产生的现款流量 谋略行径产生的现款流量净额/利息支拨 净额利息保障倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索取保障公约准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及波及金融业务的 关连企业专用；2、左证《对于矫正印发 2018 年度一般企业财务报表形势的示知》（财会[2018]15 号），对于未扩充新金融准则的企业，永久投 资缠绵公式为：“永久投资=可供出售金融钞票+持有至到期投资+永久股权投资”；3、左证《公开刊行证券的公司信息走漏讲明性公告第 1 号—— 非时常性损益》证监会公告[2008]43 号，非时常性损益是指与公司平方谋略业务无径直关系，以及虽与平方谋略业务关连，但由于其性质额外和 偶发性，影响报表使用东说念主对公司谋略功绩和盈利智商作念出平方判断的各项来回和事项产生的损益。 深圳市豪鹏科技股份有限公司 附四：信用等第的标志及界说 个体信用评估 含义 （BCA）等第标志 aaa 在无外部额外扶助下，受评对象偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，误期风险极低。 aa 在无外部额外扶助下，受评对象偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响很小，误期风险很低。 a 在无外部额外扶助下，受评对象偿还债务的智商较强，较易受不利经济环境的影响，误期风险较低。 bbb 在无外部额外扶助下，受评对象偿还债务的智商一般，受不利经济环境影响较大，误期风险一般。 bb 在无外部额外扶助下，受评对象偿还债务的智商较弱，受不利经济环境影响很大，有较高误期风险。 b 在无外部额外扶助下，受评对象偿还债务的智商较地面依赖于细腻的经济环境，误期风险很高。 ccc 在无外部额外扶助下，受评对象偿还债务的智商相称依赖于细腻的经济环境，误期风险极高。 cc 在无外部额外扶助下，受评对象基本不可偿还债务，误期很可能会发生。 c 在无外部额外扶助下，受评对象不可偿还债务。 注：[1]除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用等第可用“+”“-”标志进行微调，暗示略高或略低于本等第。 [2]个体信用评估：通过分析受评主体的谋略风险和财务风险，在不接头外部额外扶助情况下，对其本人信用实力的评估。额外扶助指政府 或股东为了幸免受评主体误期，对受评主体所提供的日常业务之外的任何支持。 主体等第标志 含义 AAA 受评对象偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，误期风险极低。 AA 受评对象偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响较小，误期风险很低。 A 受评对象偿还债务的智商较强，较易受不利经济环境的影响，误期风险较低。 BBB 受评对象偿还债务的智商一般，受不利经济环境影响较大，误期风险一般。 BB 受评对象偿还债务的智商较弱，受不利经济环境影响很大，有较高误期风险。 B 受评对象偿还债务的智商较地面依赖于细腻的经济环境，误期风险很高。 CCC 受评对象偿还债务的智商相称依赖于细腻的经济环境，误期风险极高。 CC 受评对象基本不可偿还债务，误期很可能会发生。 C 受评对象不可偿还债务。 注： 除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标志进行微调，暗示略高或略低于本等第。 中永久债项等第标志 含义 AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。 AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。 A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。 BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。 BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。 B 债券安全性较地面依赖于细腻的经济环境，信用风险很高。 CCC 债券安全性相称依赖于细腻的经济环境，信用风险极高。 CC 基本不可保证偿还债券。 C 不可偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标志进行微调，暗示略高或略低于本等第。 短期债项等第标志 含义 A-1 为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。 A-2 还本付息智商较强，安全性较高。 A-3 还本付息智商一般，安全性易受不利环境变化的影响。 B 还本付息智商较低，有很高的误期风险。 C 还本付息智商极低，误期风险极高。 D 不可按期还本付息。 注：每一个信用等第均不进行微调。 深圳市豪鹏科技股份有限公司 孤苦·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）66428877 传真：+86（10）66426100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5， Galaxy SOHO， No.2 Nanzhugan Lane， Chaoyangmennei Avenue， Dongcheng District， Beijing PostalCode：100010 Tel:+86（10）66428877 Fax:+86（10）66426100 Web:www.ccxi.com.cn 科技 2024 股份有限公司 深圳市 豪鹏 上一篇：尚荣医疗: 深圳市尚荣医疗股份有限公司2024年追踪评级答复 下一篇：6月21日基金净值：招商招裕纯债A最新净值1.0036，跌0.01%
表 1： 深圳市豪鹏科技股份有限公司 编号：信评委函字[2024]追踪 0806 号 深圳市豪鹏科技股份有限公司 声 明 ? 本次评级为托付评级，中诚信国际偏激评估东说念主员与评级托付方、评级对象不存在职何其他影响本次评级步履孤苦、 客不雅、公正的关联关系。 ? 本次评级依据评级对象提供或依然认真对外公布的信息，以偏激他左证监管法律讲明汇集的信息，中诚信国际按照关连 性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于关连信息的正当性、真正性、圆善性、准 确性不作任何保证。 ? 中诚信国际及技俩东说念主员履行了尽责打听和诚信义务，有充分根由保证本次评级革职了真正、客不雅、公正的原则。 ? 评级评释的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级圭臬和方法、评级规律作念出的孤苦判断，未受评级托付 方、评级对象和其他第三方的干涉和影响。 ? 本评级评释对评级对象信用景况的任何表述和判断仅当作关连方案参考之用，并不虞味着中诚信国际现实性冷落任 何使用东说念主据此评释采取投资、假贷等来回步履，也不可当作任何东说念主购买、出售或持有关连金融产物的依据。 ? 中诚信国际不合任何投资者使用本评释所述的评级扫尾而出现的任何赔本负责，亦不合评级托付方、评级对象使用 本评释或将本评释提供给第三方所产生的任何后果承担包袱。 ? 本次评级扫尾自本评级评释出具之日起收效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将按时 或不按时对评级对象进行追踪评级，左证追踪评级情况决定看护、变更评级扫尾或暂停、断绝评级等。 ? 左证监管要求，本评级评释及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径。对于任何未经充分授权而使用本 评释的步履，中诚信国际不承担任何包袱。 中诚信国际信用评级有限包袱公司 深圳市豪鹏科技股份有限公司 本次追踪刊行东说念主及评级扫尾 深圳市豪鹏科技股份有限公司 AA /贯通 本次追踪债项及评级扫尾 “豪鹏转债” AA 左证国际旧例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟 追踪评级原因 踪评级，对其风险进程进行追踪监测。本次评级为按时追踪评级。 本次追踪看护主体及债项前次评级论断，主要基于深圳市豪鹏科技股份有限 公司（以下简称“豪鹏科技”或“公司”）在袖珍镍氢电板范畴阛阓保持全 球进局势位、在花消锂电范畴具有一定时期积攒及细腻的客户基础，电芯自 评级不雅点 给率较高，产业链布局较圆善且产物多元化进程较高，原土客户拓展方面取 得一定冲突等因素对公司信用水平起到的撑持作用；但中诚信国际也关怀到 公司除外售收入为主，靠近政策及汇率波动风险，关连盈利见解有所弱化， 债务增长较快，资金盘活智商及财务杠杆遏抑情况有待关怀等因素可能对其 谋略和合座信用景况酿成的影响。 评级瞻望 中诚信国际以为，深圳市豪鹏科技股份有限公司信用水平在未来 12~18 个月 内将保持贯通。 调级因素 可能触发评级上调因素：公司时期实力及客户拓展取得显耀冲突，行业地位 大幅普及，盈利及谋略获现智商大幅普及且可络续，偿债智商明显增强。 可能触发评级下调因素：公司订单增长及业务推广不足预期导致充足产能无 法消化，成本用度压力加多，导致盈利和谋略获现智商大幅下滑，流动性压 力加大；成本支拨加多带动债务范畴络续攀升，偿债智商明显弱化。 正 面 ? 公司在袖珍镍氢电板阛阓保持大家进步的地位，在花消锂电范畴具有一定时期积攒及细腻的客户基础 ? 电芯自给率较高，产业链布局较圆善且产物多元化进程较高 ? 追踪期内，原土客户拓展取得一定冲突，境内收入增速超70% 关 注 ? 公司外售占比高，靠近一定的政策及汇率波动风险 ? 2023年受成本用度增长及远期结售汇赔本加多影响，公司关连盈利见解有所弱化 ? 债务增长较快，需关怀后续资金盘活智商及财务杠杆遏抑情况 技俩负责东说念主：贾晓奇 xqjia@ccxi.com.cn 技俩组成员：王 皆 dwang.anthony@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(027)87339288 深圳市豪鹏科技股份有限公司 ? 财务概况 豪鹏科技（兼并口径） 2021 2022 2023 2024.3 钞票系数（亿元） 35.81 49.11 85.54 82.04 整个者职权推断（亿元） 11.53 22.51 25.62 25.22 欠债推断（亿元） 24.28 26.60 59.92 56.81 总债务（亿元） 13.10 16.03 40.25 38.49 营业总收入（亿元） 33.18 35.06 45.41 9.94 净利润（亿元） 2.54 1.59 0.50 0.03 EBIT（亿元） 2.27 2.58 1.33 -- EBITDA（亿元） 3.52 4.33 3.50 -- 谋略行径产生的现款流量净额（亿元） 1.32 3.35 2.38 -0.56 营业毛利率（%） 20.86 21.08 19.24 19.11 总钞票收益率（%） 7.21 6.08 1.97 -- EBIT 利润率（%） 6.85 7.36 2.92 -- 钞票欠债率（%） 67.80 54.17 70.05 69.26 总成本化比率（%） 53.19 41.59 61.11 60.41 总债务/EBITDA（X） 3.72 3.70 11.49 -- EBITDA 利息保障倍数（X） 13.99 10.81 8.15 -- FFO/总债务（X） 0.24 0.26 0.09 -- 注：1、中诚信国际左证豪鹏科技提供的其经信永中庸管帐师事务所（额外普通结伙）审计并出具圭臬无保寄望见的 2021~2023 年度审计评释及 未经审计的 2024 年一季度财务评释整理。其中，2021 年、2022 年财务数据别离秉承了 2022 年、2023 年审计评释期初数，2023 年及 2024 年一 季度财务数据别离秉承了 2023 年审计评释和 2024 年一季度财务评释期末数；2、本评释中所援用数据除超越阐发外，均为中诚信国际统计口径， 其中“--”暗示不适用或数据不可比，债务统计中包含了其他流动欠债中带息部分，特此阐发。 ? 同业业比较（2023 年数据） 营业总收入 EBITDA EBITDA 利息保障 谋略行径净现款流 总成本化比率 EBIT 利润率 FFO/总债务 公司称号 （亿元） （亿元） 倍数（X） （亿元） （%） （%） （X） 精测电子 24.29 2.11 2.03 -0.32 42.25 1.93 0.09 豪鹏科技 45.41 3.50 8.15 2.38 61.11 2.92 0.09 中诚信国际以为，与同业业比拟，豪鹏科技在笔电、可穿着开辟等花消锂电细分范畴具有相对竞争上风，且不休拓展便携式储能、电子 烟等应用范畴的业务契机，产物种类较丰富；公司袖珍镍氢电板产量保持大家进步，并积攒了较多优质客户资源，盈利和谋略获现智商 较好，但财务杠杆水平相对较高。 注：精测电子为“武汉精测电子集团股份有限公司”简称。 ? 本次追踪情况 本次债项评 前次债项评 刊行金额/债项余 债项简称 前次评级灵验期 存续期 额外条件 级扫尾 级扫尾 额（亿元） - - 2023/4/14 至 2023/12/22~ 回售、 豪鹏转债 AA AA 11.00/11.00 本评释出具日 2029/12/21 赎回 注：债券余额为 2024 年 3 月末数据。 主体简称 本次主体评级扫尾 前次主体评级扫尾 前次主体评级灵验期 - - 2023/4/14 至 豪鹏科技 AA /贯通 AA /贯通 本评释出具日 深圳市豪鹏科技股份有限公司 ? 评级模子 注： 调整项：当期景况对公司基础信用等第无显耀影响。 外部扶助：股东对公司提供的资源扶助有限，外部扶助不调升子级。 方法论：中诚信国际电子行业评级方法与模子 C080000_2024_05 深圳市豪鹏科技股份有限公司 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际以为，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业分娩与制造业投资加速是主要拉动因素，但消 费收复性增长的势头有所消弱，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅政策仍需服从推动经济好意思满供需良性轮回。 详见《2024 年一季度宏不雅经济与政策分析》，评释贯穿 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1 业务风险 中诚信国际以为，锂离子电板行业合座集结度高，头部效应较为明显，2023 年袖珍电板需求疲软使得合座行 业增速回落，汽车能源电板和储能电板保持较高增速，但需关怀后续上述细分阛阓需求出现边缘增速放缓迹 象；现在大家镍氢电板阛阓供需较贯通且属于充分竞争，但车载 T-Box/E-Call 等时期要求较高的范畴仍存 在一定需求缺口。 锂离子电板应用范畴主要包括车用能源类、储能类、袖珍电板等，上述类型电板的出货量占比分 别为 71.9%、18.6%和 9.4%。左证 EVTank，2023 年大家锂离子电板总体出货量达到 1，202.6GWh， 同比增长 25.6%，其中，汽车能源电板和储能电板保持两位数增速，总出货量增速同比回落主要 受袖珍电板需求萎缩影响。中国锂离子电板出货量达 887.4GWh，同比增长 34.3%，占大家锂离 子电板出货量的比重为 73.8%，出货量占比连续普及。从发展趋势来看，2024 年大广博地区经济 环境压力有所缓解，花消电子阛阓需求有望安适复苏，但汽车能源电板和储能阛阓需求或出现边 际增速放缓迹象。行业竞争款式方面，分产物结构来看，因行业资金和时期壁垒高，能源类电板 行业高度集结，以宁德期间、LG 新能源、比亚迪、松下和 SK On 等为主的前十大厂商推断占据 其中，ATL、三星 SDI、比亚迪、LG 新能源和珠海冠宇在手机类锂电板范畴排行前五，推断份额 超 70%。储能电板行业的头部效应较为明显，2023 年宁德期间在储能电板范畴的市占率约为 40%， 明显进步于比亚迪、三星 SDI、亿纬锂能等厂商。 大家袖珍镍氢电板主要应用民用零卖和车载 T-Box 等范畴，由于锂电板对镍氢电板产生较大的 替代效应，频年来大家镍氢电板阛阓合座趋于饱和，需求与供给基本看护在均衡状态，但在车载 T-Box/E-Call、安防等时期要求较高的细分范畴仍存在一定的需求缺口。左证华经产业盘问院数 据，2023 年中国镍氢电板阛阓范畴为 47.87 亿元，出口量达到 3.45 亿个，出口金额为 3.5 亿好意思 元。从产地来看，中国和日本在大家袖珍镍氢电板产量占比别离超 60%和 15%。行业竞争款式方 面，因镍氢电板时期和分娩工艺十分红熟，现在行业已形成充分竞争的阛阓款式，包括豪鹏科技 在内的少数头部企业占据了大部分阛阓份额。 中诚信国际以为，公司以锂离子和镍氢电板为主业，产物种类较为丰富，产业链布局较为圆善，电芯自给率 较高，2023 年以来络续鼓吹产能布局及搬迁，境内销售范畴快速增长，但在时期实力、阛阓份额等方面与行 业龙头仍存在差距；外售收入占比高，需关怀政策及阛阓需求波动风险，以及新增投资技俩未来的效益达成 情况。 深圳市豪鹏科技股份有限公司 追踪期内，公司股权结构无重要变化。遏抑 2023 年末，潘党育径直持有公司 21.06%的股份，通 过控股深圳市豪鹏国际控股有限公司波折持有公司 3.48%股份，通过担任珠海安豪科技结伙企业 （有限结伙）的扩充事务结伙东说念主的委用代表现实主宰公司 2.92%的表决权，是公司控股股东、实 际遏抑东说念主。 结构产生重要影响。公司计策保持较高的连贯性，络续加大研发参加，疼爱研发革新效果，保障 供应安全贯通，增强供应链韧性，络续聚焦计策大客户，密切追踪细分范畴业务的发展机遇，重 点拓展便携式储能、轻能源、电子烟、机器东说念主、无东说念主机等有络续增长契机的业务线，以满足花消 类阛阓种种化的应用拓展需求。 公司产物多元化进程较高，产业链布局较为圆善，电芯自给率较高，主要客户天禀较优，但高下 游议价智商相对有限；追踪期内，原土客户拓展取得一定冲突，主要原材料采购成本下落，但产 品络续的降价压力使其仍需加强成本管控，此外，外售占比高，需关怀政策和汇兑风险。 追踪期内，公司聚焦锂离子电板、镍氢电板的研发、遐想、制造和销售，其中锂离子电板收入占 比超 80%。锂离子电板主要掩盖产业链的电芯及 PACK 要领，镍氢电板制造经过主要包括电芯 及电板制品制造，产业链布局较为圆善。从产物类别来看，公司产物种类和型号多，应用范畴较 广，现在公司应用于札记本电脑及相近产物、音箱类及可穿着开辟等范畴的产物销售占比相对较 高，前述产物收入占比接近 50%。 表 1：公司主要产物类型及应用范畴 产物 末端产物应用 袖珍团聚物软包锂离子电板 TWS 耳机、可穿着开辟、电子烟等产物 中型团聚物软包锂离子电板 札记本电脑及相近产物、智能家居、智高东说念主机等产物 圆柱锂离子电板 蓝牙音箱、便携式储能、电动二轮车、智能家居等产物 储能电板 源网侧储能、工商侧储能、户用储能等 镍氢电板 民用零卖、个东说念主顾问、车载 T-Box、照明灯具等产物 府上开端：公开府上整理 从上游采购情况来看，公司径直原材料成本占分娩成本的比重接近 80%，主要包括特定型号电 芯、钴酸锂、保护板、合金粉、球镍、隔阂以及石墨等。其中，电芯是电板制造的中枢，现在公 司软包锂离子电板和镍氢电板绝大部分使用自供电芯，圆柱锂离子电板的电芯分为自供和外采， 合座来看，公司电芯自供率较高。公司绝大部分原材料系国内采购1，且采购集结度较为漫衍， 锂供应商。公司大部分钴酸锂采购自天津巴莫科技有限包袱公司和厦门钨业股份有限公司，外采 电芯主要来自广州鹏辉能源科技股份有限公司、惠州亿纬锂能股份有限公司，由于公司采购量与 同业业头部厂商比拟不具范畴上风，因而对上游中枢供应商的议价智商不彊。追踪期内，公司结 算方式及账期无变化，受国外钴矿、锂矿产能开释，供给端明显增长影响，钴酸锂等原材料采购 价钱下落较多，但由于公司产物末端花消阛阓需求从低迷逐步革新为安适复苏，存在产物降价压 力，因此仍靠近一定成本遏抑压力。 深圳市豪鹏科技股份有限公司 下旅客户情况来看，公司卑鄙主要面向国外品牌客户（如惠普、哈曼、罗技、索尼、Philips 和 Goal Zero 等）偏激指定的代工场或 Pack 厂商，已在要害客户笔电、蓝牙音箱、智能穿着、便携式储 能等产物电板的采购中占据一定份额，下旅客户遍及资金实力较强、信誉好，付款较为实时，主 要客户账期以 60 天为主，但公司合座议价智商一般。客户结构漫衍，2023 年公司前五大客户销 售额占比为 26.28%。从区域来看，2023 年由于公司加大原土客户拓展力度，当年境内销售收入 增速超 70%且占比有所飞腾，但国外售售占比仍较高，境外收入占比超 60%，以好意思元结算为主， 存在部分外汇风险敞口，需关怀汇兑风险。此外，频年来中好意思营业摩擦升级，地缘政事等因素对 国内制造企业酿成不同进程的冲击，电板产业链亦存在外移趋势，或将对未来公司部分国外末端 品牌客户的订单连络量等产生影响，中诚信国际将对此保持关怀。 公司袖珍镍氢电板产量大家进步，在花消类锂离子电板部分范畴具有一定竞争上风实时期积攒， 圆柱锂离子电板产能诈欺率存在普及空间。 行业地位方面，公司在以笔电、音箱和可穿着开辟为主的花消类锂离子电板范畴形成一定竞争优 势，镍氢电板产量处于大家袖珍镍氢电板行业进步，但镍氢行业阛阓范畴有限。此外，公司在消 费类锂电阛阓范畴占比最高的手机锂电范畴的竞争力一般。产能方面，公司分娩基田主要位于深 圳和惠州，2023 年团聚物软包锂离子电板产能同比普及 11.07%，其余产物产能保持贯通。由于 公司租借的深圳厂区无法满足进一步扩产需求，公司逐步将深圳产能改革至惠州潼湖工业园一期 计算在 2024 年内完成搬迁责任，在产线切换经过中可能出现成本加多的情况。国外布局方面， 为配合部分客户需求并完善本人产业布局，2023 年公司加速越南分娩基地设立，已完澄净象建 设及装修责任，计算本年内具备向国外客户小范畴托付的智商。从产销情况来看，公司分娩模式 以客户下达的现实订单为主、预测订单为辅，产销率较高，2023 年以来公司积极加大原有客户 的供货份额并拓展新客户，主要产物的产能诈欺率均有所增长，但圆柱锂离子电板产能诈欺率仍 有普及空间。 表 2：频年来公司主要产物产销量情况（万只、元/只） 产物 见解 2021 2022 2023 产能 13，915 16，089 20，633 产量 11，719 11，189 16，105 销量 11，583 11，180 15，632 团聚物软包锂离子电板 产能诈欺率 84.22% 69.54% 78.05% 产销率 98.84% 99.92% 97.07% 单价 15.49 16.17 15.74 锂离子电板 产能 7，837 11，678 11，678 产量 7，284 7，610 7，860 销量 7，282 7，442 7，900 圆柱锂离子电板 产能诈欺率 92.94% 65.17% 67.31% 产销率 99.97% 97.80% 100.51% 单价 12.64 14.27 15.18 深圳市豪鹏科技股份有限公司 产能 26，870 22，036 22，204 产量 23，572 17，854 20，437 销量 22，868 18，588 19，890 镍氢电板 产能诈欺率 87.72% 81.02% 92.04% 产销率 97.01% 104.11% 97.32% 单价 2.49 3.25 3.29 注：1、PACK 类产物等闲包含多只电芯，产能、产量及销量等数据的统计已折算为现实包含的电芯数目；2、2022 年镍氢电板产能下 降主要系产物结构变化，即大电板（高容量）占比提高所致。 府上开端：公司提供，中诚信国际整理 追踪期内，公司研发参加保持增长，已自主研发掌捏“高能量密度电板时期” 、“电板电解液时期” 、 “高温电板时期”等多项行业要害时期，尚红配资现在主要盘问标的为高能量密度锂离子电板、硅碳负极 材料、固态锂电板等。遏抑 2023 年末，公司通过自主研发累计得回 632 项国表里授权专利，研 发教学积攒较为丰富。但与大家花消锂电板龙头企业比拟，公司在分娩范畴、时期与市占率、成 本遏抑等方面仍有一定差距。 表 3：频年来公司研发参加情况（亿元、%） 研发参加 1.81 2.15 3.33 0.82 占营业收入比例 5.44 6.13 7.34 8.30 注：近三年公司研发参加成本化比例均为 0。 府上开端：公开府上整理 公司在建技俩资金开端主要通过 IPO 和可转债方式召募，但仍存在资金缺口，靠近一定成本支 出压力，同期需关怀技俩达到预定可使用状态后的运营效益及新增产能消化情况。 公司在建技俩主要为产能改革及扩产技俩，遏抑 2024 年 3 月末，公司主要在建技俩总投资 35.06 亿元，已投资 21.50 亿元，技俩投产期集结在 2024 年。从资金开端看，公司主要在建技俩使用 IPO 召募资金 9.43 亿元，可转债召募资金 10.81 亿元，其余部分需自筹，存在一定成本支拨压 力，需关怀公司产能搬迁进展、新增产能的订单获取及新建技俩投资效益情况。 表 4：遏抑 2024 年 3 月末公司主要在建技俩明细（亿元） 计算技俩达到预定 技俩称号 总投资 已投资 资金开端 可使用状态日历 自有资金、IPO 资 广东豪鹏新能源研发分娩基地设立技俩（一期） 23.37 16.62 2024 年第三季度 金、债权融资 自有资金、IPO 资 广东豪鹏新能源研发中心设立技俩 1.77 0.75 2024 年第三季度 金、债权融资 广东豪鹏新能源研发分娩基地设立技俩（二期） （不含研发中心） 深圳平湖总部 2.74 0.81 自有资金、债权融资 2026 年 系数 35.06 21.50 注：广东豪鹏新能源研发分娩基地设立技俩（一期）简称“潼湖工业园一期” 府上开端：公司提供，中诚信国际整理 财务风险 中诚信国际以为，追踪期内，豪鹏科技营收保持增长，但受成本用度加多及远期结售汇赔本影响，盈利见解 深圳市豪鹏科技股份有限公司 有所下落，技俩投建力度加大带动钞票快速增长并推升财务杠杆，需关怀后续公司盈利改善、资金盘活智商 及欠债率遏抑情况。 盈利智商 有增长，但阛阓竞争加重及产物结构变化使得公司毛利率有所下落。追踪期内，公司加大阛阓拓 展及研发参加力度，同期工场搬迁使得合座料理成本加大，时候用度有所加多。谋略性业务利润 是公司利润总和的主要组成部分，受毛利率下落、时候用度增长等因素影响，公司谋略性业务利 润有所下滑，此外，远期外汇结售汇产生的投资赔本缺口加大，对当期利润产生一定侵蚀作用， EBITDA、总钞票收益率等盈利见解均有下落，合座盈利水平有待改善。 表 5：频年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%） 技俩 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 软包锂离子电板 17.94 24.43 18.07 21.26 24.61 19.80 5.72 17.22 圆柱锂离子电板 9.2 18.01 10.62 22.29 11.99 19.54 2.87 22.67 镍氢电板 5.69 11.46 6.03 15.22 6.55 16.99 1.26 14.09 其他 0.35 -- 0.34 -- 2.26 -- 0.09 -- 营业总收入/营业毛利率 33.18 20.86 35.06 21.08 45.41 19.24 9.94 19.11 府上开端：公司提供，中诚信国际整理 钞票质地 追踪期内，跟着业务范畴扩大、潼湖工业园一期设立鼓吹及可调理公司债券刊行，公司钞票范畴 快速增长，结构仍以流动钞票为主。具体来看，2023 年底公司告捷刊行可转债，期末货币资金增 长明显；应收账款范畴大幅加多且盘活效果下落，存货随业务范畴扩大而小幅加多，但存货盘活 率小幅普及。非流动钞票方面，公司非流动钞票主要所以机器开辟和房屋建筑为主的固定钞票以 及在建工程，2023 年公司潼湖工业园一期房屋建筑物及开辟参加力度加大，带动固定钞票范畴 明显增长。 欠债方面，2023 年以来公司加大对外融资使得期末总债务大幅加多，但债务期限结构有所改善。 同期末，由于搪塞单据和搪塞账款推断数同比增长约 1 倍至 32.40 亿元，包括谋略性搪塞材料 款、开辟及工程款，若款项支付时点较集结，将加大公司资金压力，需关怀后期资金支付节律及 其对公司合座资金盘活的影响。整个者职权方面，公司刊行转债，将其中职权要素计入其他职权 用具，推动职权范畴小幅增长，受债务范畴快速增长影响，公司杠杆水平及总成本化比率飞腾较 快且偏高，后续需关怀债务及欠债率遏抑情况。 现款流及偿债情况 公司谋略获现智商一般，2023 年谋略行径净现款流入范畴有所收窄，主要系为员工支付的现款 加多所致；2024 年一季度谋略行径净现款流为负主要系当期收到的搪塞单据加多。由于在建项 目参加力度有所加大，投资行径净现款流缺口同比走阔，资金缺口主要依靠外部融资，当年刊行 转债及加多银行告贷导致筹资行径净现款流入范畴大幅加多。偿债智商方面，受盈利智商下滑及 债务增长影响，EBITDA、FFO 等对债务本金的掩盖智商下落，但仍可较好地掩盖利息支拨。货 深圳市豪鹏科技股份有限公司 币资金对短期债务掩盖情况较弱，但短期债务中搪塞单据占比超 75%，现实短期偿债智商尚可。 遏抑 2024 年 3 月末，公司共得回银行授信额度 41.85 亿元，尚未使用授信范畴 21.38 亿元，备用 流动性较为充足。资金料理方面，公司严格革职上市公司资金料理轨制，并积极普及资金料理效 率。 表 6：频年来公司财务关连见解（亿元） 时候用度率(%) 15.05 14.43 17.19 19.57 谋略性业务利润 1.99 2.48 0.93 -0.05 EBITDA 利润率(%) 10.62 12.36 7.71 -- 总钞票收益率(%) 7.21 6.08 1.97 -- 货币资金 4.47 10.06 21.81 15.51 应收账款 8.15 7.70 15.35 12.62 应收账款盘活率(X) 4.16 4.42 3.94 2.84* 存货 5.02 6.40 7.09 7.86 存货盘活率(X) 6.04 4.84 5.43 4.30* 固定钞票 10.03 11.00 27.38 27.95 钞票总和 35.81 49.11 85.54 82.04 整个者职权推断 11.53 22.51 25.62 25.22 永久告贷 4.41 4.44 10.15 10.84 搪塞债券 0.00 0.00 8.21 8.33 短期债务/总债务(%) 64.78 72.19 53.20 48.83 总债务 13.10 16.03 40.25 38.49 钞票欠债率(%) 67.80 54.17 70.05 69.26 谋略行径产生的现款流量净额 1.32 3.35 2.38 -0.56 投资行径产生的现款流量净额 -4.88 -8.28 -13.87 -3.62 筹资行径产生的现款流量净额 2.54 9.90 17.28 -0.39 FFO/总债务(X) 0.24 0.26 0.09 -- EBITDA 利息保障倍数(X) 13.99 10.81 8.15 -- 谋略行径产生的现款流量净额利息保障倍数(X) 5.24 8.35 5.53 -- 总债务/EBITDA(X) 3.72 3.70 11.49 -- 非受限货币资金/短期债务(X) 0.21 0.57 0.58 -- 府上开端：公司财务报表，中诚信国际整理 或有事项 遏抑 2023 年末，公司受限钞票范畴推断为 12.65 亿元，占当期末总钞票比重约为 14.79%，主要 系单据保证金、告贷典质的固定钞票等。同期末，公司除为子公司担保之外，不存在其他对外担 保事项，无影响平方谋略的重要诉讼、仲裁事项。 过往债务践约情况：左证公司提供的《企业信用评释》及关连府上，2021~2024 年 4 月，公司本 部及曙鹏科技(深圳)有限公司、博科能源系统(深圳)有限公司、惠州市豪鹏科技有限公司等主要 子公司均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。左证公开府上知道，遏抑报 告出具日，公司在公开阛阓无信用误期记载。 假定与预测5 虑了与刊行主体关连的病笃假定，可能存在中诚信国际无法预念念的其他事项和假定因素，该等事项和假定因素可能对预测性信息酿成影响，因 此，前述的预测性信息与刊行主体的未来现实谋略情况可能存在互异。 深圳市豪鹏科技股份有限公司 假定 ——计算 2024 年公司营收范畴保持增长，但利润同比小幅改善。 ——计算 2024 年公司成本开支范畴在 15 亿元傍边。 ——计算 2024 年公司谋略获现智商有所普及。 预测 表 7：预测情况表 病笃见解 2022 年现实 2023 年现实 2024 年预测 总成本化比率（%） 41.59 61.11 62~65 总债务/EBITDA（X） 3.70 11.49 7~11 调整项 ESG6阐发方面：豪鹏科技内控轨制较完善，措置水平细腻，同期留心环境保护并积极履行当作上 市企业的社会包袱，现在公司潜在 ESG 风险一般。流动性评估方面：计算 2024 年谋略行径净现 金流仍然保持净流入，且持有较充足的尚未使用银行授信，成本阛阓融资渠说念保持知晓，具有一 定财务弹性。公司资金流出主要用于债务还本付息、谋略性搪塞款项支付及对外投资，计算未来 一年公司成本开支范畴同比增长。轮廓来看，公司现存资金储备及备用流动性大要满足资金周 转，未来一年流动性开端大要掩盖流动性需求，流动性评估对公司基础信用等第无显耀影响。 外部扶助 公司可络续享有一定高新时期企业政策扶助及关连补助，但可得回的外部扶助有限。 公司控股股东及现实遏抑东说念主为潘党育，控股股东及现实遏抑东说念主可现实调配及妥洽的资源相对较 少。公司及下属子公司曙鹏科技(深圳)有限公司、博科能源系统(深圳)有限公司、惠州市豪鹏科 技有限公司等均为高新时期企业，享受高新时期企业关连政策扶助，频年来络续得回关连政府补 助，但补助金额较小。合座来看，公司可得回的外部扶助力度有限。 追踪债券信用分析 ，公司于 2023 年 12 月 22 日向不 左证中国证券监督料理委员会出具的“证监许可[2023]1997 号” 特定对象刊行 1，100 万张可调理公司债券（以下简称“豪鹏转债”或“本次债券” ），期限为自觉 行之日起 6 年，债券代码为“127101”，刊行范畴 11.00 亿元，现在票面利率为 0.30%，债券召募 资金扣除刊行用度后用于广东豪鹏新能源研发分娩基地设立技俩（一期）。遏抑 2024 年 3 月末， 公司尚未使用转债召募资金余额约为 5.98 亿元。 “豪鹏转债”驱动转股价钱为 50.65 元/股，转股 时候为 2024 年 6 月 28 日至 2029 年 12 月 21 日，现在尚未进入转股期。遏抑 2024 年 5 月 24 日， “豪鹏转债”往时 15 个来回日公司平均股价约为 42.4 元。追踪期内由于部分法律讲明性股票回购注 “豪鹏转债”转股价钱将自 2024 年 6 月 18 日起调整为 50.22 元/股， 销、实施年度利润分拨等， 中诚信国际将对自后续转股情况保持关怀。 深圳市豪鹏科技股份有限公司 “豪鹏转债”设有回售、赎回条件，追踪期内上述含权条件对债券的信用风险和公司的信用实力 无影响。此外，该债项亦未竖立担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度关连。接头到 公司业务运营贯通，与主要客户合营粘性较强，谋略获现智商阐发尚可，成本阛阓融资较为知晓， 现在追踪债券信用风险未发生明显不利变化。 评级论断 要而言之，中诚信国际看护深圳市豪鹏科技股份有限公司的主体信用等第为 AA ，评级瞻望为稳 定；看护“豪鹏转债”的信用等第为 AA 。 深圳市豪鹏科技股份有限公司 附一：深圳市豪鹏科技股份有限公司股权结构图及组织结构图（遏抑 2023 年末） 表：下属主要子公司财务关连见解（亿元） 全称 简称 持股比例 总钞票 净钞票 营业总收入 净利润 惠州市豪鹏科技有限公司 惠州豪鹏 100.00% 27.49 7.29 18.75 1.16 曙鹏科技（深圳）有限公司 曙鹏科技 100.00% 13.68 3.14 9.29 0.02 博科能源系统（深圳）有限公司 博科能源 100.00% 15.01 3.73 14.22 0.31 香港豪鹏国际有限公司 香港豪鹏 100.00% 7.43 -0.68 22.68 -0.46 广东省豪鹏新能源科技有限公司 广东豪鹏 100.00% 27.60 9.98 3.58 -0.42 深圳市安鹏新能源有限包袱公司 安鹏新能源 100.00% 0.17 -0.11 0.07 -0.17 府上开端：公司提供 深圳市豪鹏科技股份有限公司 附二：深圳市豪鹏科技股份有限公司财务数据及主要见解（兼并口径） 财务数据（单元：万元） 2021 2022 2023 2024.3 货币资金 44，704.26 100，577.43 218，062.35 155，074.15 应收账款 81，529.30 77，015.20 153，493.57 126，217.41 其他应收款 4，960.97 9，871.55 7，724.15 7，598.66 存货 50，189.40 64，039.84 70，909.61 78，613.55 永久投资 5，305.88 5，518.81 9，438.13 9，476.73 固定钞票 100，268.17 109，979.96 273，804.87 279，542.76 在建工程 22，001.73 68，281.04 52，897.33 73，429.81 无形钞票 16，230.92 16，219.25 15，849.48 15，770.57 钞票系数 358，145.20 491，107.00 855，375.74 820，369.92 其他搪塞款 4，667.19 6，048.30 14，935.17 14，338.31 短期债务 84，870.58 115，692.94 214，100.97 187，932.75 永久债务 46，144.14 44，559.63 188，377.11 196，937.61 总债务 131，014.72 160，252.57 402，478.08 384，870.36 净债务 113，489.66 94，794.35 279，102.02 229，796.21 欠债推断 242，837.72 266，021.16 599，218.77 568，149.61 整个者职权推断 115，307.48 225，085.84 256，156.97 252，220.31 利息支拨 2，519.43 4，007.73 4，294.61 -- 营业总收入 331，799.55 350，561.24 454，080.92 99，358.53 谋略性业务利润 19，929.71 24，837.22 9，336.78 -483.54 投资收益 7，499.72 -1，710.46 -7，938.74 38.59 净利润 25，388.20 15，912.63 5，029.78 316.89 EBIT 22，724.49 25，802.35 13，275.02 -- EBITDA 35，247.50 43，327.41 35，021.81 -- 谋略行径产生的现款流量净额 13，200.58 33，467.18 23，753.22 -5，590.90 投资行径产生的现款流量净额 -48，820.48 -82，849.17 -138，669.87 -36，165.25 筹资行径产生的现款流量净额 25，392.75 98，967.58 172，826.97 -3，921.77 财务见解 2021 2022 2023 2024.3 营业毛利率（%） 20.86 21.08 19.24 19.11 时候用度率（%） 15.05 14.43 17.19 19.57 EBIT 利润率（%） 6.85 7.36 2.92 -- 总钞票收益率（%） 7.21 6.08 1.97 -- 流动比率（X） 1.05 1.29 1.19 1.14 速动比率（X） 0.78 0.99 1.02 0.92 存货盘活率（X） 6.04 4.84 5.43 4.30* 应收账款盘活率（X） 4.16 4.42 3.94 2.84* 钞票欠债率（%） 67.80 54.17 70.05 69.26 总成本化比率（%） 53.19 41.59 61.11 60.41 短期债务/总债务（%） 64.78 72.19 53.20 48.83 经调整的谋略行径现款流净额/总债务（X） 0.09 0.19 0.05 -- 经调整的谋略行径现款流净额/短期债务（X） 0.14 0.26 0.09 -- 谋略行径现款流净额利息保障倍数（X） 5.24 8.35 5.53 -- 总债务/EBITDA（X） 3.72 3.70 11.49 -- EBITDA/短期债务（X） 0.42 0.37 0.16 -- EBITDA 利息保障倍数（X） 13.99 10.81 8.15 -- EBIT 利息保障倍数（X） 9.02 6.44 3.09 -- FFO/总债务（X） 0.24 0.26 0.09 -- 注：1、2024 年第一季度财报未经审计；2、“--”暗示不适用或数据不可比，带“*”见解依然年化处理。 深圳市豪鹏科技股份有限公司 附三：基本财务见解的缠绵公式 见解 缠绵公式 短期告贷+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/来回性金融欠债+搪塞单据+一年 短期债务 内到期的非流动欠债+其他债务调整项 永久债务 永久告贷+搪塞债券+租借欠债+其他债务调整项 资 总债务 永久债务+短期债务 本 结 经调整的整个者职权 整个者职权推断-羼杂型证券调整 构 钞票欠债率 欠债总和/钞票总和 总成本化比率 总债务/(总债务+经调整的整个者职权） 非受限货币资金 货币资金-受限货币资金 利息支拨 成本化利息支拨+用度化利息支拨+调整至债务的羼杂型证券股利支拨 永久投资 债权投资＋其他职权用具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋永久股权投资 应收账款盘活率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额） 经 存货盘活率 营业成本/存货平均净额 营 效 （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360 率 现款盘活天数 天/营业成本+公约钞票平均净额×360 天/营业收入-搪塞账款平均净额×360 天/（营业成本+期 末存货净额-期初存货净额） 营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入 时候用度推断 销售用度+料理用度+财务用度+研发用度 时候用度率 时候用度推断/营业收入 盈 营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索取保障公约准备金 谋略性业务利润 利 净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时候用度+其他收益-非时常性损益调整项 能 力 EBIT（息税前盈余） 利润总和+用度化利息支拨-非时常性损益调整项 EBITDA（息税折旧摊销 EBIT+折旧+无形钞票摊销+永久待摊用度摊销 前盈余） 总钞票收益率 EBIT/总钞票平均余额 EBIT 利润率 EBIT/营业收入 收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入 现 经调整的谋略行径产生的 谋略行径产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他永久钞票支付的现款中成本化的研 金 现款流量净额 发支拨-分拨股利、利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和羼杂型证券股利支拨 流 经调整的谋略行径产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+谋略性应收技俩的减少 FFO +谋略性搪塞技俩的加多) EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息支拨 偿 债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息支拨 能 力 谋略行径产生的现款流量 谋略行径产生的现款流量净额/利息支拨 净额利息保障倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索取保障公约准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及波及金融业务的 关连企业专用；2、左证《对于矫正印发 2018 年度一般企业财务报表形势的示知》（财会[2018]15 号），对于未扩充新金融准则的企业，永久投 资缠绵公式为：“永久投资=可供出售金融钞票+持有至到期投资+永久股权投资”；3、左证《公开刊行证券的公司信息走漏讲明性公告第 1 号—— 非时常性损益》证监会公告[2008]43 号，非时常性损益是指与公司平方谋略业务无径直关系，以及虽与平方谋略业务关连，但由于其性质额外和 偶发性，影响报表使用东说念主对公司谋略功绩和盈利智商作念出平方判断的各项来回和事项产生的损益。 深圳市豪鹏科技股份有限公司 附四：信用等第的标志及界说 个体信用评估 含义 （BCA）等第标志 aaa 在无外部额外扶助下，受评对象偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，误期风险极低。 aa 在无外部额外扶助下，受评对象偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响很小，误期风险很低。 a 在无外部额外扶助下，受评对象偿还债务的智商较强，较易受不利经济环境的影响，误期风险较低。 bbb 在无外部额外扶助下，受评对象偿还债务的智商一般，受不利经济环境影响较大，误期风险一般。 bb 在无外部额外扶助下，受评对象偿还债务的智商较弱，受不利经济环境影响很大，有较高误期风险。 b 在无外部额外扶助下，受评对象偿还债务的智商较地面依赖于细腻的经济环境，误期风险很高。 ccc 在无外部额外扶助下，受评对象偿还债务的智商相称依赖于细腻的经济环境，误期风险极高。 cc 在无外部额外扶助下，受评对象基本不可偿还债务，误期很可能会发生。 c 在无外部额外扶助下，受评对象不可偿还债务。 注：[1]除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用等第可用“+”“-”标志进行微调，暗示略高或略低于本等第。 [2]个体信用评估：通过分析受评主体的谋略风险和财务风险，在不接头外部额外扶助情况下，对其本人信用实力的评估。额外扶助指政府 或股东为了幸免受评主体误期，对受评主体所提供的日常业务之外的任何支持。 主体等第标志 含义 AAA 受评对象偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，误期风险极低。 AA 受评对象偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响较小，误期风险很低。 A 受评对象偿还债务的智商较强，较易受不利经济环境的影响，误期风险较低。 BBB 受评对象偿还债务的智商一般，受不利经济环境影响较大，误期风险一般。 BB 受评对象偿还债务的智商较弱，受不利经济环境影响很大，有较高误期风险。 B 受评对象偿还债务的智商较地面依赖于细腻的经济环境，误期风险很高。 CCC 受评对象偿还债务的智商相称依赖于细腻的经济环境，误期风险极高。 CC 受评对象基本不可偿还债务，误期很可能会发生。 C 受评对象不可偿还债务。 注： 除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标志进行微调，暗示略高或略低于本等第。 中永久债项等第标志 含义 AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。 AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。 A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。 BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。 BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。 B 债券安全性较地面依赖于细腻的经济环境，信用风险很高。 CCC 债券安全性相称依赖于细腻的经济环境，信用风险极高。 CC 基本不可保证偿还债券。 C 不可偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标志进行微调，暗示略高或略低于本等第。 短期债项等第标志 含义 A-1 为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。 A-2 还本付息智商较强，安全性较高。 A-3 还本付息智商一般，安全性易受不利环境变化的影响。 B 还本付息智商较低，有很高的误期风险。 C 还本付息智商极低，误期风险极高。 D 不可按期还本付息。 注：每一个信用等第均不进行微调。 深圳市豪鹏科技股份有限公司 孤苦·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）66428877 传真：+86（10）66426100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5， Galaxy SOHO， No.2 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