手脚也曾的成本骄子，玻尿酸“三剑客”已然征象不再，拔帜树帜的，是胶原卵白“双姝”巨子生物和锦波生物的股价节节攀升。

　　2025开年于今，巨子生物和锦波生物两家公司的股价均涨势昭着，累计涨幅永诀达70.14%和131.84%，近期以来箝制创下历史新高。收尾5月16日收盘，两家公司股价永诀为84.9元/股和479.9元/股，总市值永诀达838亿元和425亿元。

　　与此同期，玻尿酸“三剑客”在二级阛阓却弘扬平平。参加2025年以来，爱好意思客、华熙生物、昊海生科三家公司股价的累计跌幅永诀为3.65%、1.08%、15.96%。

　　从基本面来看，巨子生物于2024年竣事贸易收入55.39亿元，同比增长57.17%；竣事归母净利润20.62亿元，同比增长42.06%。同庚，锦波生物竣事贸易收入14.74亿元，同比增长85.4%；竣事归母净利润7.33亿元，同比激增144.65%。

　　此外，据锦波生物一季报，公司于2025年第一季度竣事贸易收入3.66亿元，同比增长62.51%，净利润1.69亿元，同比增长66.25%，增长势头依旧。

　　究其原因，巨子生物和锦波生物的高增长，主要收获于重组胶原卵白赛说念的高景气。财报清晰，锦波生物2024年单一材料医疗器械销售收入竣事了99.69%的同比增长率。公司暗意，其主要来自于单一材料医疗器械居品的销售增长，其中重心医疗器械居品所以A型重组东说念主源化胶原卵白为中枢身分的植入剂居品。

　　另一方面，巨子生物的打针类居品虽尚未获批，但旗下运用重组胶原卵白的可复好意思胶原棒在2024年竣事商品来回总数24亿元，成为了销售收入增长的主要能源。

　　然则就在巨子生物狂揽55亿的同期，对准玻尿酸阛阓的“三剑客”却集体失速。2025年第一季度，三家公司永诀出现不同进度的事迹下滑。

　　胶原卵白会否重蹈玻尿酸覆辙？

　　玻尿酸与重组胶原卵白之间，配资门户为何会产生如斯差距？

　　一方面，是玻尿酸的期间护城河缺失。以昊海生科于2024年末上市的第四代玻尿酸居品“海魅月白”为例，尽管该居品用赖氨酸交联代替了化学交联期间，却并未处置玻尿酸看守周期短、塑形形貌单一等根底问题。

　　更膺惩的，则是玻尿酸阛阓竞争款式的过期。华泰证券此前直言，玻尿酸玩家较多，阛阓相对慎重。自2008年第一款HA打针填充物被批准至2021年，NMPA共批准了7个国度、20家厂商的45款玻尿酸填充剂居品。而到了2023年，居品数目又加多至59款。

　　且由于国内法例允许“一证多品”，即通过共用一个医疗器械证，一个居品不错被包装成不同规格、不同品牌进行营销，因此当下阛阓销售的医好意思玻尿酸居品数目本色更多。据贞洁证券研报指出，玻尿酸一品供给端红利期仍是收尾，供过于求，产能仍是多余。

　　反不雅重组胶原卵白阛阓，现在国内仅有的三张第三类医疗器械注册证皆归锦波生物一家通盘，旗下的重组Ⅲ型东说念主源化胶原卵白冻干纤维，是世界首个获批的三类医疗器械级打针用重组胶原卵白居品。另一方面，巨子生物也仅握有一款打针用重组胶原卵白填充剂，现在处于“三类医疗器械”的优先审批经由中。

　　中信证券以为，重组胶原卵白居品销售优异，原土、海外公司加快重组胶原卵白范围布局，握续推出新品。期间、工艺箝制卓绝，有望带来性能更优、功能多元、低成本重组胶原，初始现存赛说念扩容、下流场景拓展，促进重组胶原卵白行业快速、高质地发展。重组胶原卵白行业景气度仍将持续，珍惜龙头布局契机。

　　不外，也有券商针对重组胶原卵白往常的阛阓情况作出了教唆，比如光大证券暗意，巨子生物可能濒临行业竞争加重、大单品弘扬不足预期、新品研发不足预期等风险。民生证券也指出锦波生物濒临策略变动、行业竞争加重的可能。

　　从供给侧来看，刻下有更多企业正在涌入重组胶原卵白阛阓。据《科创板日报》不王人备统计，以下A股上市公司已针对该范围进行了布局：

• 好意思
• 洗牌
• 进行时
• 尿酸
• 三剑客